外资LP正在回归

全球私募股权基金高管11月5日表示，过去几年一直观望的全球私募股权合作伙伴正考虑重返中国市场。

EQT Asia 主席 Jean Eric Salata 在香港举行的全球金融领袖投资峰会上表示：“投资者，尤其是非美国投资者，认为自己对美元资产的配置比例过高”。Salata称，他们多元化和重新平衡的“主要受益者”之一将是亚洲，特别是香港和中国。

过去几年，私募股权基金发现中国市场充满挑战，估值承压，退出受限。

“我们看好中国市场——事实上，目前这里的估值处于低位，债务成本较低，竞争几乎为零，而且还存在一批优质企业。”太盟投资集团联合创始人兼首席执行官克里斯·格雷德尔在峰会上表示。

华平投资集团首席执行官杰弗里·珀尔曼在同一场活动中称：“我们许多同行已纷纷撤离中国乃至整个亚洲市场，但……我认为中国市场仍将是一个充满吸引力的机遇之地。”他补充道：“过去几年的难题在于估值尚未实现重置，而如今估值已相对回归合理水平，中国市场正变得极具吸引力。”

Dealogic 的数据显示，今年迄今为止，私募股权支持的针对中国企业的交易总额已达 250 亿美元，已经超过了 2024 年的年度总额，并有望成为 2021 年以来的最高水平。

母基金研究中心关注到，从数据上看，中国依然是跨国投资的高地，“看多”“看涨”中国仍然是众多外企共识。截至去年底，外商累计在华投资设立企业近124万家，实际使用外资20.6万亿元人民币。去年中国新设立的外商投资企业近6万家，同比增长9.9%。近5年外商在华直接投资收益率约9%，位居全球前列。

今年以来，多家外资私募完成私募基金管理人登记。

6月23日，汉斯（上海）私募基金管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记。资料显示，该公司业务类型为私募股权投资基金、私募股权投资类FOF基金、创业投资基金、创业投资类FOF基金，注册资本为200万美元。资料显示，汉斯基金是美国知名商业地产集团汉斯集团旗下的投资机构。

除了汉斯基金，6月16日，淡明（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登记，淡明私募实际控制人为True Light CapitalPte.Ltd（淡明资本）。据悉，淡明资本是新加坡国有投资机构淡马锡旗下的独立全资子公司，已在中国展业多年。同日，安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司也完成私募基金管理人登记，该私募实际控制人为Earnest Partners Private Capital LLC（安耐德资本）。

“近期的各种信号，都说明外资LP又重新回来了。这两年，美元基金管理人的募资都不顺利，市场上许久没有美元基金新设的消息了，大家都在设人民币基金。作为双币基金管理人，我们也希望人民币基金和美元基金‘两条腿走路’。而且有外资LP表示，现在国内市场的估值回调，此时‘抄底’美元基金是个好选择。”某双币基金管理机构合伙人对母基金研究中心表示。

母基金研究中心认为，对外资LP而言，确实迎来了“回归”的重要利好和机会。

2月19日，国务院办公厅发布关于转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》的通知。我们关注到，《行动方案》明确鼓励外资在华开展股权投资，有不少突破性的亮点举措，包括：鼓励外资在华开展股权投资；允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，加大政策宣传解读力度，为跨国公司在华投资设立总部型机构提供便利；鼓励跨国公司投资设立投资性公司；便利外国投资者在华实施并购投资；引导各类基金与外资企业开展股权投资合作，支持在华外资企业扩大投资经营规模、深耕中国市场。

对VC/PE行业而言，美元基金的发展得到了大力支持，外资LP有望加大对国内市场的布局。

“外资LP要回来了。此前不少美元基金‘歇业’，由于投资不顺、外资LP受外部环境等多重因素影响缩减出资导致募资金额大幅下降，加之退出渠道不畅，让不少美元基金遇挫。据我所知部分外资LP已经裁撤了国内团队。最新政策极大地鼓励和支持了外资在华开展股权投资，并且取消外商投资性公司使用境内贷款限制，允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资，可以预见的是一大批外资LP会‘重回’市场。”某双币基金管理机构执行董事对母基金研究中心表示。

我们关注到，自去年以来，利好外资股权投资的重磅政策利好接连发布：二十届三中全会《决定》提出“提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性”；去年6月国办发布的“创投十七条”提出“有序扩大创业投资对外开放”。

去年4月，商务部、外交部、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，既涉及境外机构“募投管退”各业务环节，也包括支持供需对接、畅通投资退出、便利享受优惠等政府管理服务。

其中提到，鼓励境外机构与境内相关机构、政府引导基金等加强合作，面向新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物技术、新能源和未来能源、工业母机、航空及航天装备、电力装备、新材料、核心基础零部件和仪器仪表等领域和方向，设立母基金或专业化子基金。支持获境外机构投资的科技型企业，深化与相关国别的产业链合作。支持境外机构投资科技成果转化应用。

这可谓是明确了支持外资母基金与美元基金的发展，并且支持其投资科技成果转化应用。

此前美元基金在投资端的最大问题就是面临着“有钱没处花”、“硬科技投不进”的窘境。“ 很多硬科技优质项目都明确表示不接受美元基金的投资，这个比例可能要占到一半左右。这一方面有境外上市退出的问题，另外还有硬科技企业对投资机构出资背景的谨慎考量。在最新政策的鼓励支持下，会有很多科技企业改变对我们投资的态度了，投资沟通会更加顺利。”某美元VC机构人士对母基金研究中心直言。

从国内情况来看，一级市场整体募资难，而美元基金更难，走在前面的美元基金管理人们都在积极求变，寻求转型之路与破局之道。

“这是最坏的时代，也是最好的时代。” 对创投行业来说，现在也许是最好的vintage year，更多的不确定性恰恰是帮助LP对GP进行大浪淘沙，LP更容易发现到底哪些机构在裸泳，而又是哪些机构成为了顺应时代的弄潮儿。

-END-