刚刚，吴清重磅部署股权投资募投管退

今天（6月17日），2026陆家嘴论坛在上海召开。开幕式暨全体大会一以“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”为主题。会上，中国证监会主席吴清发表演讲。

吴清指出，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能大模型领域。落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市；有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度。

吴清表示，将适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见。

吴清指出，用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本。

吴清表示，加快培育壮大耐心资本，积极拓宽资金来源，支持国资基金与社会资本优势互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，促进进一步畅通“募投管退”循环。

母基金研究中心认为，证监会吴清的此次发声不仅为人工智能、新型消费、现代服务业赛道释放利好机遇，还为私募股权基金的“募投管退”给予了具有针对性的利好举措，我们摘取与行业相关的重点分析解读如下：

首先，科创板第五套上市标准主要适用于产品技术复杂、资金投入大、研发周期长的企业，目前已在生物医药领域落地，取得了积极成效。吴清本次明确将这套规则正式扩大适用至人工智能领域，直击当前一级市场AI赛道最核心的退出痛点。

当前国内大模型、算力基础设施、AI行业应用、具身智能等赛道企业普遍处于大额投入阶段，多数主体尚未实现规模化盈利。过去大量优质AI项目受制于盈利指标约束，上市路径受阻，GP投资标的只能依靠并购、股权转让、回购实现退出，回报空间被压缩。第五套标准放开后，为早期布局AI赛道的投资机构打开常态化上市退出窗口。

“第五套标准落地AI行业，会直接改变机构对AI项目的估值逻辑和持有周期。”某深耕硬科技赛道的VC投资人对母基金研究中心表示，此前很多机构不敢重仓早期AI公司，核心顾虑就是盈利不确定、上市遥遥无期。如今资本市场专门配套差异化上市规则，GP可以更从容做长期布局，不必急于在短期内推动项目并购变现，早期AI项目的一级市场估值体系也将逐步回归技术基本面，减少短期情绪波动带来的估值泡沫。

此外，科创板改革将加大对新型消费和现代服务业的支持力度，对于聚焦消费数字化、产业服务赛道的母基金与直投基金而言，优质成长型消费与服务业项目也具备登陆科创板的可能性，进一步丰富被投项目的退出路径选择。

从行业趋势来看，多层次资本市场制度包容性持续提升，北交所、创业板、科创板各司其职，覆盖企业从初创期、成长期到成熟期全生命周期。吴清讲话中提到的推动优化并购相关政策，也有利于拓宽退出渠道，退出渠道多元化，将有效缓解过去一级市场“退出堰塞湖”压力，改善LP整体回报预期。

在募资端，吴清本次讲话也明确强调加快培育壮大耐心资本，积极拓宽资金来源，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度。

2024年以来，耐心资本频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。耐心资本，“耐心”这两个字是关键，稳定性和长期性是其内在要求。所谓“耐心资本”就是主动地、能够提供长期地支持，能够穿越周期，对于风险高度容忍、对于失败高度包容的资本。这样的资本才能适应科技创新的周期非常长、不确定性非常大、失败率非常高的特点。

我们认为，相较于早年间的互联网、消费、模式创新，近年来创投圈的投资主题以硬科技为主，而科技类企业的成长周期往往很长，伴随着创投机构也越来越“投早投小”，此前通行的“5+2”的基金期限已然不能匹配当前的投资回报逻辑。这也倒逼创投机构必须更有耐心，等待更为长期的回报。

当然，GP的耐心，离不开长期、耐心的LP，我们认为，国资LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。从展望长期的角度看，当前业内发展耐心资本的举措包括主动为已有基金延期、为新设基金制订更长的存续期。

从承受风险角度来看，发展耐心资本，也意味着完善容错机制。

对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。

关于“引导养老金、保险资金等加大股权投资力度”，我们认为，这将极大缓解当前行业募资难现状。险资、养老金单笔出资规模大、存续周期匹配产业投资，将大幅优化现有基金的出资人结构，降低机构对短期资金的依赖；同时，也倒逼基金投资策略长期化。长线LP加速入场后，会弱化基金短期退出考核压力，推动GP减少追逐短期风口项目，转向深耕硬科技、未来产业赛道；也有利于带动全社会资本投资理念转变，引导社会资本摒弃短线套利思维，更多以长期视角参与股权投资。

关于讲话中“支持国资基金与社会资本优势互补”，我们认为，这有利于国资与社会资本的协同，如国资母基金联合市场化机构共同设立子基金，充分发挥双方禀赋优势。

我们关注到，今年以来，证监会十分关注私募股权投资行业的发展：

3月6日证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将围绕深化投融资综合改革，进一步完善资本市场基础制度，积极发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金多重退出渠道，更加精准有效服务新质生产力发展。

3月13日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神。会议指出，持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，更好激发科技创新活力。加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系。

母基金研究中心关注到，在今年的政府工作报告中，创投再一次被“力挺”——在“培育壮大新兴产业和未来产业”部分，报告提出：高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，在“大力发展绿色低碳经济”部分提出，设立国家低碳转型基金。

在去年的政府工作报告中也提到“健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本”；前年的政府工作报告提到“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”，这确立了创业投资、股权投资在我国经济进入高质量发展新阶段重要的历史定位，有利于推动股权投资行业持续健康发展。而今本次政府工作报告再次强调大力发展创业投资、天使投资，这对私募股权投资行业来说，释放了重要的支持信号与利好。

未来，相信股权投资行业也将进一步响应中央号召，加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育更多企业的科技创新。相信在多方共建之下，中国创投业在发展新质生产力的进程中将扮演最为重要的战略性力量之一。

股权投资行业粗放扩张时代早已落幕，长期主义、产业深耕、合规运营将成为未来竞争主线。对于母基金、GP以及各类出资人而言，紧跟顶层政策导向，锚定人工智能、未来产业等核心赛道，拥抱耐心资本长期价值逻辑，方能穿越周期，分享新质生产力发展带来的产业红利。